本年度報告摘要摘自年度報告全文，報告全文同時刊載ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ。投資者欲了解詳細內容，應當仔細閱讀年度報告全文。
1．2 公司全體董事出席董事會會議。
1．3公司董事長楊海先生、執行董事兼總裁吳亞德先生、財務總監龔濤濤女士、財務部總經理孫斌先生聲明：保證年度報告中財務報務報告的真實、完整。
§2 公司基本情況簡介
2．1 基本情況簡介
2．2 聯系人和聯系方式
§3 會計數據和業務數據摘要：
3．1 主要會計數據
單位：人民幣元
＊ 詳見下文9．3的說明
3．2 主要財務指標
單位：人民幣元
�。� 詳見下文9．3的說明
非經常性損益項目
3．3 境內外會計準則差異
√適用 不適用
單位：人民幣千元
§4 股本變動及股東情況
4．1 股份變動情況表
√適用 不適用
單位：股
限售股份變動情況表
√適用 不適用
單位：股
4．2 前10名股東、前10名流通股股東或無限售條件股東持股情況表
截至報告期末，根據本公司香港及境內股份過戶登記處所提供的股東名冊，本公司股東總數、前十名股東及前十名無限售條件股東持股情況如下：
單位：股
附注：
① ＨＫＳＣＣ Ｎｏｍｉｎｅｅｓ Ｌｉｍｉｔｅｄ（香港中央結算（代理人）有限公司）持有的Ｈ股乃代表多個客戶所持有。
②深廣惠公司因申請貸款，曾將其所持本公司內資股中的2億股質押給招商銀行(600036,股吧)深圳星河世紀支行，并于2008年6月27日辦理了有關質押登記手續。于報告期末，上述股份仍處于被質押狀態。2009年2月18日，上述股份已解除質押并辦理了質押登記解除手續。有關事項的詳情，請參閱本公司在《上海證券報》、《證券時報》和指定網站所發布的日期分別為2008年6月30日和2009年2月20日的公告。
4．3 控股股東及實際控制人情況介紹
4．3．1 控股股東及實際控制人變更情況
適用 √不適用
4．3．2 控股股東及實際控制人具體情況介紹
本公司第一大股東為新通產公司，持有本公司30．026％股權。新通產公司成立于1993年9月8日，法定代表人鐘珊群，注冊資本人民幣2億元，經營范圍如下：運輸信息咨詢、運輸平臺專用軟件開發、興辦各類實業項目（具體項目另行申報）。增加：經營招待所、中西餐、保齡球、網球及配套小百貨店；副食品、飲料的銷售。在本市設立一家非法人分支機構。增加：投資建設及經營管理公路和道路、場站、倉儲；公路貨代、鐵路貨代、道路貨物運輸、集裝箱運輸、物流基地設施的投資建設、咨詢、公路運輸的綜合配套服務投資、經營管理（均不含危險物品）。報告期內，本公司控股股東沒有發生變化。
深圳國際為一家于1989年11月22日在百慕達注冊成立的有限公司，在聯交所主板上市。于2008年12月31日，其已發行股本為港幣1，402，741，947．50元。深圳國際的主要業務為投資控股。該集團（包括該公司、其附屬公司、其共同控制實體及其聯營公司）主要從事提供物流基建及配套服務，以及相關資產及項目的投資、經營及管理。深圳國際的實際控制人為深圳國資委，通過其授權機構深圳市投資管理公司擁有深圳國際已發行股本約40．92％。深圳市投資管理公司是深圳市人民政府下屬全民所有制企業，由深圳國資委履行出資人職責，并由深圳國資委監督管理。根據深國資委［2004］223號文，深圳市投資管理公司、深圳市建設投資控股公司、深圳市商貿投資控股公司合并組建深圳投控，目前深圳市投資管理公司正在進行合并清算。
深圳國際原通過新通產公司及ＡｄｖａｎｃｅＧｒｅａｔＬｉｍｉｔｅｄ（晉泰有限公司）間接持有本公司約31．151％股份。2007年10月16日深圳國際通過其全資附屬公司怡萬實業以協議轉讓的方式向深圳市國資委收購深廣惠公司100％股權，相關工商變更登記手續已于2008年12月30日辦理完畢。至此深圳國際成為本公司間接控股股東，間接持有本公司約50．021％股份，其中包括通過其全資附屬公司新通產公司持有本公司654，780，000股內資股，約占本公司總股本的30．026％；通過其全資附屬公司深廣惠公司持有本公司411，459，887股內資股，約占本公司總股本的18．868％；通過其全資附屬公司ＡｄｖａｎｃｅＧｒｅａｔＬｉｍｉｔｅｄ（晉泰有限公司）持有本公司24，568，000股Ｈ股，約占本公司總股本的1．127％。
4．3．3 公司與實際控制人之間的產權及控制關系的方框圖
§5 董事、監事和高級管理人員
5．1 董事、監事和高級管理人員持股變動及報酬情況
單位：人民幣萬元
＊ 詳情請參閱年度報告第六節的。
報告期內，本公司董事、監事及高級管理人員均未持有或買賣本公司股票，也未有被本公司授予股權激勵的情況。
§6 董事會報告
6．1 管理層討論與分析
6．1．1 業務回顧與分析
一、收費公路營運
本集團的盈利主要來源于收費公路的經營和投資。于報告期末，本集團經營和投資的收費公路項目共16個，分布在深圳地區、廣東省其他地區及中國其他省份。各收費公路于報告期內的基本營運表現如下：
附注：
① 南光高速主線于2008年1月26日開通營運。
�、趫蟾嫫趦龋捎谇暹B一級公路正在進行高速化改造，為有限度開放，因此清連項目（含清連一級公路和清連二級路）的營運數據僅供參考。
報告期內，本集團大部分收費公路的車流量和路費收入保持了增長，但與前兩年快速增長的情況相比，增幅明顯放緩。2008年，對收費公路營運表現帶來普遍性影響的因素主要包括：
宏觀經濟增速放緩。2008年國民經濟繼續保持增長但增速放緩，反映交通需求的經濟指標，如貨物周轉量、旅客周轉量、港口吞吐量等，大部分增速明顯回落，個別還出現了下滑。進入2008年下半年，金融海嘯對中國實體經濟產生的影響開始逐漸體現，珠三角地區加工貿易和物流的需求明顯下降。8～12月期間，深圳地區主要路段的貨運交通量與2007年相比下降了約20％。這給本集團2008年度路費收入的持續增長造成了不小的壓力。預計宏觀環境對本集團業務表現的負面影響在2009年將仍會持續；另一方面，中央和地方政府為應對金融風暴的沖擊，已開始陸續出臺拉動內需和拉動經濟增長的措施，這將有利于經濟的活躍和縮短經濟復蘇的周期。但相關措施的實施效果能否迅速體現、市場信心能否在短期內恢復，仍然存在一定程度的不確定性。
執行“綠色通道免費政策”。自2005年起，國家在全國范圍內的主要運輸干線建設“綠色通道”，保障鮮活農產品(000061,股吧)運輸車輛的行車暢通并給予一定的路費優惠。為應對2008年發生的自然災害，保障社會穩定，國家和地方政府臨時啟動了“綠色通道”應急機制，將路費優惠政策升級為免費通行，并將執行期延長至2008年底（以下簡稱“綠色通道免費政策”）。本集團機荷高速、武黃高速、陽茂高速及南京三橋等路段自2008年初起陸續執行“綠色通道免費政策”，報告期內該等項目分別免收通行費約人民幣15，820千元、人民幣29，130千元、人民幣40，610千元和人民幣4，480千元。對本集團而言，執行該政策減少報告期收入約人民幣7，750千元，減少報告期利潤約人民幣25，318千元。根據交通運輸部于2008年底發出的通知，在新政策出臺之前，上述路段對整車合法裝載鮮活農產品的運輸車輛將繼續免收車輛通行費。預期該政策對本集團未來一定時期內的營運表現仍將帶來一些影響。
發生重大自然災害。2008年，中國境內發生的自然災害較多，包括南方的罕見雪災、四川的特大地震以及華南地區的暴雨天氣等。這些自然災害的發生，不但對整體的經濟發展造成一定影響，還給受災地區的道路帶來直接的資產或收入損失。年初的雨雪災害，使武黃高速、長沙環路以及南京三橋在部分時段出現了道路封閉或路網擁堵的情況，因此減少的路費收入分別約為人民幣6，300千元、人民幣1，140千元和人民幣4，370千元；6月份廣東地區的持續暴雨天氣，一定程度上亦抑制了相關路段的交通需求。但總體而言，災害天氣對經營的影響屬于短期性質；而且本集團所經營和投資的公路中受到災害直接影響的項目較少，對報告期內的經營業績影響輕微。
路網布局變動。收費公路的營運表現，還受周邊競爭性或協同性路網變化以及周邊道路整修的影響。報告期內，以下路段不同程度地受到路網布局變動所帶來的正面或負面的影響：
梅觀高速：福龍路（與梅觀高速平行的一條市政道路）于2007年底通車，對梅觀高速帶來了一定程度的分流。此外，與梅觀高速相連的莞深高速(600548,股吧)（東莞－深圳）在2007年10月至2008年5月期間實施半封閉的路面大修，禁止四、五類車通行，并影響周邊路網的暢通程度，造成梅觀高速當期的車流量和路費收入有所下降。加上下半年宏觀經濟增速放緩的影響，梅觀高速2008年度日均車流量和路費收入與2007年相比分別下降了5．6％和12．3％。
機荷西段：受福龍路開通影響，機荷西段日均減少路費收入約人民幣33千元，約占其收入的3．5％。
機荷東段、鹽排高速、水官高速：深圳地鐵3號線施工和205國道（深圳段）改造，影響了地方道路的通行能力，使行走機荷東段、鹽排高速和水官高速的車輛增加，為這些道路帶來了一定幅度的收入增長。
鹽壩高速：2008年上半年，深鹽二通道的施工使前往東部地區的小型車輛有所減少，對鹽壩高速的收入造成一定影響。深鹽二通道于2008年7月4日建成通車后，完善了鹽壩高速周邊路網，為深圳市民前往東部海岸休閑度假提供了便利，也促進了鹽壩高速的車流量和路費收入水平在2008年下半年有較大幅度的提升。
南光高速：2008年內，隨著剩余工程的完工和周邊附屬設施的逐步完善，南光高速的日均收入由開通初期約人民幣67千元增長到報告期末的約人民幣220千元。由于南坪（二期）仍在建設中，南光高速作為深圳西部南北交通通道的功能暫未能實現。對此，公司除努力推進南坪（二期）的工程建設進展外，還對周邊的路網結構進行了專題的研究和分析，根據目前南光高速的功能定位和特點，提出了線位優化和完善現有通行條件等應對措施。
報告期內，本集團采取了以下措施以提高集團的整體營運表現：
圍繞南光高速開展了系列活動，包括：針對南光高速開通初期引導標牌不夠醒目以及剩余工程完工后道路連接有所變化等情況，完善了路標路牌，正確引導車輛行駛南光高速；組成營銷小組，組織走訪運輸企業并上門、上路發放行車指南31萬份；通過報刊和交通頻道等媒介廣泛宣傳南光高速的線路優勢，吸引車流。
靈活利用價格手段調節局部車流，疏導交通，緩解個別擁堵路段壓力，提高路網的暢通程度和使用效率。
及時制定管制方案，加強收費管理，對應當繳納通行費的假冒或不合規“綠色通道”車輛以及惡意偷逃路費的車輛予以查處，追繳路費，有效防范路費流失。
主動開展協調工作，完成了對原有的不停車收費系統的升級轉換，并積極推動深圳片區與珠三角片區聯網收費工作的進程，以提高整體路網的通行效率，降低營運成本。
隨著公路開通年限的增長，加強了對路面、橋梁等的檢測維修工作；同時，還改變了路產養護的管理模式，并采用車載ＧＰＳ全球定位系統等技術作為路產管理的補充手段，以及采用新材料和新技術用于路產維護，以更佳的成本效益模式，實現保證通行安全、及時處理病害等工作目標。
加強對外派管理人員的培訓和管理監督，及時、全面了解所投資企業的情況，提升集團在少數股權項目上的管理水平，促進投資收益的實現。
二、項目建設與管理
報告期內，本集團建設或改建的項目包括南光高速、鹽壩（Ｃ段）以及清連一級公路的高速化改造。年初，建筑材料及勞動力的價格上漲和供應短缺，給項目的建造成本控制帶來了壓力和挑戰；而另一方面，上半年的雪災和持續暴雨天氣，對工程的進度也曾經產生了一定影響。本集團加大了工程管理人員和專業人員的管理與激勵力度，進一步強化現場管理，將目標管理和過程管理結合起來，最終實現了年初設定的目標，為集團下一步的發展奠定了基礎。
截至報告期末，南光高速累計完成會計確認的投資約人民幣25．7億元（2007年末：人民幣20．3億元），約占公司預算的85．4％。南光高速主線已于2008年1月建成通車；西麗主線收費站以南未通車路段中，塘坳隧道段、同樂路高架橋梁段等工程已于2008年10月底完成，實現了起點段與地方道路的直接對接。鹽壩（Ｃ段）累計完成會計確認的投資約人民幣6．1億元（2007年末：人民幣3．4億元），約占公司預算的88．5％。鹽壩（Ｃ段）主體工程已于2008年11月完工，并計劃與惠州稔白高速（惠州稔山－深圳白沙，又稱惠深沿海高速）同步通車。清連項目累計完成會計確認的投資約人民幣42．7億元（2007年末：人民幣16．8億元），約占公司預算的69．8％。清連項目高速化改造約190公里的路面工程已于2008年12月完工，并恢復全線通行，目前高速化封閉工程仍在進行中。預計清連項目在未來3～6個月內仍將采用一級公路的標準收費。按照原來的規劃和設計方案，擬建造的二廣高速與清連高速將相交，因此清連項目連州至鳳埠段（“連南段”）不需要進行高速化改造�，F因二廣高速的線位方案將會有所調整，本公司董事會已批準相應調整清連項目高速化改造的建設規模，對連南段實施高速化升級改造。此次調整預計將增加資本開支約人民幣9．8億元，相關工程計劃在兩年內完成。本集團將通過優化設計和加強施工管理等方式努力控制成本，并通過工期控制以及合理的交通組織等措施提升連南段在施工期間的通行能力。由于清連高速的總長將在原來的基礎上增加約27公里，且連南段實施高速化改造并不會影響清連高速主線開通運營的時間安排，預期改造工程對清連項目的整體營運表現和估值將不會造成實質影響。
三、委托管理業務
本公司于2007年11月獲政府委托成為南坪（二期）和深云項目的工程項目管理人，根據授權負責項目施工圖設計階段的管理工作、以及項目施工準備期、施工期和缺陷責任期的建設管理工作（不含征地拆遷）。深云項目經核定的總概算約為人民幣1．2億元；南坪（二期）預計總投資額為人民幣40億元，以最終批復的設計概算為準。截至報告期末，深云項目已完成了約10％的合同工程量；南坪（二期）由于仍有部分征地拆遷工作未完成，因此工程施工尚未全面展開。
由于政府擬將橫坪一級公路的部分線位納入外環高速的規劃中，本公司于2006年上半年按照委托方的通知暫停了橫坪項目的施工建設。2008年2月，本公司按要求恢復了橫坪項目其中兩個合同段的建設。該部分工程的總概算約為人民幣2．8億元，已于年內完工通車。
報告期內，本公司完成了沿江高速（深圳段）的部分前期工作，并根據工作結果與深圳市政府進行積極的溝通，以確定具體的投資建設方案。由于該項目設計標準高，并須兼顧社會發展和公眾的利益，因此項目總投資額預計將超過人民幣100億元，無法滿足一般商業投資對投資回報的要求。目前，深圳市政府已原則上同意對沿江高速（深圳段）采取國有獨資企業投資的模式，并委托本公司負責該項目的建設及運營養護管理；本公司董事會亦原則上同意受托負責該項目的相關管理工作。有關委托的具體方式以及雙方的權利和義務等，仍在磋商和探討之中，并須待各自按規定履行了審批程序后方可確定。截至報告期末，沿江高速（深圳段）的工程可行性研究報告、環境評估報告以及項目立項已獲得了相關主管部門的批復，完成了約88％的征地拆遷工作以及項目的用地、用海手續。
報告期內，本公司還接受了深圳國際集團的委托，通過股權管理的模式，負責龍大高速的營運管理工作。有關事項的詳情，請參閱下文7．4．1的。
四、項目投資與開發
為滿足深圳地區道路車流量快速增長的需要，本集團正著手研究梅觀高速和水官高速的擴建方案以及沿江高速機場支線的建設方案。根據工程可行性研究報告，梅觀高速計劃全線擴建為雙向八車道。目前，該項工程的初步設計已經完成，正在進行施工圖設計工作。水官高速的擴建和改建工作由清龍公司負責。截至報告期末，其工程可行性研究報告已通過評審，項目核準程序正在進行之中。報告期內，沿江高速機場支線的工程可行性研究報告草案已經完成。因周邊路網的規劃還存在一定的不確定性，該報告的審批工作目前暫緩執行。本公司將密切關注路網規劃情況并保持與政府部門的溝通，適時推動項目前期工作的進展。
此外，本公司正在積極推進外環高速的各項前期工作，包括工程可行性研究報告的修編、環境影響評價報告的審批以及用地預審等。公司將視總體工作安排以及人力資源與財務資源的實際狀況，對項目的進程進行合理安排以及履行適當的審批程序。
近幾年，本集團將根據公司的發展戰略規劃，適量儲備公路項目資源，并在充分評估對公司整體發展的影響、與公司戰略目標的配合程度以及公司財務資源的安全性等多方面因素的基礎上，采取謹慎務實的態度進行投資決策。
五、主要控股公司及參股公司情況
梅觀公司：梅觀公司注冊資本為人民幣332，400千元，主要業務為興建、經營及管理梅觀高速，本公司擁有其100％的股權。梅觀公司2008年底總資產為人民幣874，793千元，凈資產為人民幣835，837千元，全年實現營業收入人民幣291，162千元，實現凈利潤人民幣172，932千元。
機荷東段公司：機荷東段公司注冊資本為人民幣440，000千元，主要業務為興建、經營和管理機荷東段，本公司擁有其55％的股權。機荷東段公司2008年底總資產為人民幣1，188，802千元，凈資產為人民幣697，882千元，全年實現營業收入人民幣450，091千元，實現凈利潤人民幣227，320千元。
清龍公司：清龍公司注冊資本為人民幣100，000千元，其主要業務為水官高速的開發、建設、收費與管理，本公司擁有其40％股權。清龍公司2008年底總資產為人民幣978，746千元，凈資產為人民幣306，486千元，全年實現營業收入人民幣370，930千元，實現凈利潤人民幣208，912千元。
美華公司：2003年10月，本公司以美元3，200千元的價格收購金騰投資有限公司持有的美華公司100％權益。于報告期末，美華公司的主要資產為擁有高匯公司100％的權益和ＪＥＬ公司55％的權益，其注冊資本為港幣795，381千元。美華公司2008年底總資產折合人民幣1，380，013千元。2005年6月，美華公司以人民幣390，000千元的價格收購了高匯公司100％的股權。高匯公司的法定股本為50，000美元，其主要業務為投資控股，持有清連公司25％的權益，自2005年6月起納入本集團財務報表合并范圍。2005年8月，美華公司以港幣653，632千元的代價收購了ＪＥＬ公司55％的股權。ＪＥＬ公司的主要經營活動為投資控股，其唯一業務是通過其全資子公司馬鄂公司擁有武黃高速的收費經營權。馬鄂公司注冊資本為美元28，000千元，其主要業務為武黃高速的收費與管理，本公司間接擁有其55％股權。馬鄂公司2008年底總資產為人民幣1，397，097千元，凈資產為人民幣1，150，195千元，全年實現營業收入人民幣372，265千元，實現凈利潤人民幣146，531千元。
清連公司：清連公司注冊資本為人民幣1，200，000千元，其主要業務為建設、經營管理清連一級公路和清連二級路及相關配套設施。本公司直接持有清連公司51．37％的股權，并通過高匯公司持有其25％股權，合共持有其76．37％的權益。清連公司2008年底總資產為人民幣8，192，690千元，凈資產為人民幣2，978，474千元，全年實現營業收入人民幣71，990千元，錄得凈虧損人民幣36，679千元。
6．1．2 財務回顧與分析
2008年度，集團經營業績基本符合公司預期，集團實現歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）人民幣503，195千元（2007年經重列：人民幣606，340千元），每股盈利0．231元，較2007年減少17．01％。
自2008年第三季度起，本集團執行《企業會計準則解釋第2號》（以下簡稱“解釋2號”），根據解釋2號變更會計政策并進行追溯調整，使集團報告期及以前年度營業成本和財務成本有所增加，減少截至2007年12月31日的歸屬于母公司股東權益（以下簡稱“股東權益”）人民幣424，534千元，減少報告期凈利潤人民幣75，630千元，對本集團總資產、財務狀況和盈利水平總體上未產生重大影響。有關詳情請參閱下文9．3的說明�？鄢龍蟾嫫谘a繳企業所得稅調減凈利潤人民幣15，290千元和2007年調增遞延所得稅人民幣67，596千元、長沙環路資產減值準備人民幣66，750千元的影響后，報告期凈利潤比2007年下降約30％。
報告期內，受宏觀經濟增速放緩、執行“綠色通道免費政策”、相連道路維修和路網變化、以及通脹引起的經營成本上升等因素影響，本集團經營和投資的收費公路的路費收入增速比2007年下降，收費公路盈利有一定幅度下降；報告期確認的建造委托管理服務利潤較2007年大幅減少；南光高速通車營運后，相關借貸利息不再資本化，使集團財務成本較2007年大幅增加。上述因素使集團報告期經營業績比2007年有所下降。
一、經營成果分析
1、 營業收入
報告期內，本集團實現營業收入人民幣1，063，062千元，較2007年減少3．66％。路費收入為集團主要的收入來源，較2007年微增1．96％至人民幣984，818千元。有關收入的具體分析如下：
2、未計息稅、管理費用前利潤
報告期內，集團未計息稅、管理費用前盈利為人民幣876，884千元（2007年經重列：人民幣900，979千元），比2007年減少2．67％�？鄢龍蟾嫫跈C荷東補繳企業所得稅調整額人民幣1，367千元、2007年調增合營企業遞延所得稅負債人民幣50，721千元和長沙環路資產減值準備人民幣66，750千元的影響后，比2007年減少13．77％。主要業務的利潤貢獻如下：
（1） 來源于本集團經營的收費公路的利潤
�。� 執行解釋2號后，鹽壩高速收取的政府補貼已視作特許經營授予方對部分投資的支付承擔，不再計入補貼收入。
＊＊有關計提公路養護責任撥備的詳情，請參閱下文“營業成本”的說明。
路費收入
集團報告期實現路費收入人民幣984，818千元，比2007年增長1．96％。其中，南光高速于2008年1月26日通車營運，本年實現路費收入人民幣59，927千元；清連項目處于高速化改造期，路費收入受施工影響下降23．25％；其余收費公路收入總體比2007年同期下降了2．21％，主要為梅觀高速路費收入受相連道路維修和路網變化的影響下降12．08％及其他收費公路路費收入受宏觀經濟影響總體有所下降。
營業成本
報告期內，集團收費公路經營成本比2007年上升16．87％至人民幣411，132千元，其中，南光高速新開通增加營運成本人民幣49，385千元，處于高速化改造期的清連項目報告期營業成本隨車流量下降較2007年下降14．77％，其余收費公路營業成本比2007年上升8．8％。營業成本上升的主要原因是公路維護業務規模的增加以及通脹引起成本上漲。此外，根據解釋2號的相關規定和本集團對主要收費公路的大修計劃，報告期集團對機荷西段、鹽壩（Ａ／Ｂ段）和鹽排高速預提了公路養護責任撥備。有關經營成本的具體分析如下：
由于梅觀高速計劃于2009年開始進行拓寬改造，南光高速為新開通項目，清連項目尚處于高速化改造期，故報告期未對該等項目計提公路養護責任撥備。有關公路養護責任撥備的會計政策和會計估計的詳情，請參閱下文9．3的說明。
盈利和毛利率
受路費收入總體增速放緩、經營成本上升的影響，報告期來源于本集團經營的收費公路盈利較2007年下降8．21％至人民幣545，808千元。由于清連項目在高速化改造期處于虧損狀態，新開通營運的南光高速目前毛利率較低，對本集團經營的收費公路總體毛利率產生一定攤薄影響，使得報告期總體毛利率下降5．32個百分點。未來隨著清連高速全線通車營運、相關路網的逐步完善、以及新項目車流量的增長，集團所經營收費公路的整體盈利能力預期將得到恢復和提升。
�。�2） 對合營企業和聯營企業的投資收益
集團報告期對合營企業和聯營企業的投資收益合計為人民幣274，373千元（2007年：人民幣175，517千元），比2007年增長56．32％�？鄢龍蟾嫫跈C荷東段補繳企業所得稅調整額人民幣1，367千元、2007年調增合營企業遞延所得稅負債人民幣50，721千元和長沙環路資產減值準備人民幣66，750千元的影響后，比2007年減少5．89％。報告期內，受宏觀經濟增速放緩和“綠色通道免費政策”影響，集團所投資企業經營的收費公路的路費收入增速比2007年下降，同時，受經營成本和財務成本上升影響，本集團投資收益比2007年有輕微下降，其中，“綠色通道免費政策”對集團應占陽茂高速、武黃高速、機荷東段、南京三橋等路段盈利共計產生人民幣22，892千元的負面影響。有關對合營企業和聯營企業的投資收益的具體分析如下：
�。獧C荷東段營業成本中包含根據解釋2號之相關規定計提的公路養護責任撥備人民幣35，239千元（2007年：人民幣32，035千元）。水官高速計劃改造拓寬、武黃高速大修費用已包含在委托管理費之內、其余公路尚處于營運初期或影響額較小，故暫未計提公路養護責任撥備。
�。潼S高速營業成本因武黃高速特許經營無形資產攤銷方法按本集團會計政策進行變更調整減少人民幣19，229千元（2007年：人民幣22，496千元），有關攤銷方法變更的詳情，請參閱下文“執行解釋2號及主要會計政策變更”的說明。此外，根據新稅法之規定，2008年本集團按股比計算的馬鄂公司外方股東分紅所得稅為人民幣4，699千元，相應減少集團投資收益。
�。�2008年集團投資收益數據未包含顧問公司盈利人民幣1，524千元（2007年：未包含遞延所得稅負債調整額人民幣50，721千元、長沙環路資產減值準備66，750千元以及顧問公司盈利人民幣970千元）。
�。�3） 其他公路相關業務利潤
建造委托管理服務利潤
報告期內，本公司代建的橫坪項目復工段已基本完工，基于對該項目預算造價及工程總成本的合理估計，本公司按照90％的完工進度對該項目確認了建造委托管理服務收入人民幣10，928千元，扣除本公司的管理費用及營業稅后，確認該項目建造委托管理服務盈利人民幣5，288千元。報告期內，由于政府對南坪（一期）工程總成本以及梧桐山項目預算造價的審計尚未完成，本公司維持對該等項目的原有估計，報告期內未確認或預計相關收益。此外，南坪（二期）累計完工進度均低于50％，相關服務結果尚不能可靠估計，而本公司董事認為已發生的管理費用在將來很可能得到補償，因此本公司報告期以實際發生的管理費用人民幣8，620千元等額確認收入和成本。2008年集團建造委托管理服務利潤較2007年減少人民幣89，206千元（2007年：人民幣94，494千元）。
經營委托管理服務利潤
本公司自2008年1月8日起受托管理寶通公司及其持有的龍大公司股權。本公司根據委托經營管理合同的約定，于報告期確認經營委托管理服務收入人民幣15，000千元，扣除相關成本后確認相關盈利人民幣14，220千元。
3、管理費用及財務費用
集團報告期管理費用比2007年增加7．53％至人民幣54，012千元（2007年：人民幣50，232千元）。集團報告期財務費用比2007年上升76．07％至人民幣247，870千元（2007年經重列：人民幣140，779千元），主要為南光高速通車營運后，相關借貸利息人民幣103，597千元不再資本化所致。此外，報告期因執行解釋2號計提養護責任撥備增加了相關的利息費用，該項費用比2007年上升了31．43％。有關財務成本的具體分析如下：
4、公允價值變動收益
報告期集團實現金融工具公允價值變動收益人民幣6，292千元，比2007年增加人民幣5，678千元。其中，為控制利率變化的風險和鎖定融資成本，本公司于2007年7月與荷蘭銀行簽訂了期限兩年、總額人民幣3億元的貸款，并以此項貸款為標的，與該銀行簽訂了以浮動利率換固定利率的人民幣利率互換合同。因報告期內人民幣利率總體高于該利率互換合同約定的固定利率，公司報告期確認公允價值變動收益人民幣1，209千元。為控制匯率變化的風險，本公司于2008年6月與中國銀行(601988,股吧)簽訂了與金額為133，095千元的港幣借款合同相關的遠期結匯／售匯協議，以鎖定匯率變動風險。因報告期末人民幣匯率高于約定匯率，確認公允價值變動收益人民幣5，082千元。有關以公允價值計量的金融資產及其公允價值變動損益分析如下：
基于對未來利率和匯率變動的估計，本公司董事預計該兩項合同在2009年將確認一定金額的公允價值變動損失及在合同整體期間內總體上將獲得一定盈利，但對本集團的業績表現并不會產生重大影響。
公司已制訂《金融工具分類、確認和計量的內部控制制度》，明確公司金融工具分類及公允價值確定的內部審批流程，對公司金融工具分類、確認和計量的會計政策、會計估計和相關信息披露的管理進行規范。
5、所得稅和新稅法實施影響
集團報告期內所得稅支出為人民幣66，257千元，比2007年減少28．31％（2007年：人民幣92，417千元）。扣除2007年調增遞延所得稅負債人民幣16，875千元和2008年調增所得稅人民幣13，923千元的影響后，比2007年減少30．72％。主要是集團收費公路利潤和建造委托管理服務利潤下降、以及財務費用上升使得公司應納稅所得額下降所致。
根據本公司2009年2月收到的深圳市稅務機關的通知，按照財政部駐深圳市財政監察專員辦事處在2008年度對深圳市地方相關稅務局開展的專項檢查的結果，本集團須對以前年度獲得的地方財政性補貼收入補繳企業所得稅約人民幣60，472千元，其中集團承擔部分為人民幣57，986千元。依據目前本公司遞交稅務局的書面請示文件及與稅務機關溝通的結果，最終需公司實際補繳的數額極有可能核減約人民幣18，750千元。因此，本公司根據上述情況在本年度確認了所得稅負債人民幣39，236千元，并據此補稅引伸的暫時差異確認了相關的遞延所得稅資產人民幣25，313千元，相應調增報告期所得稅費用人民幣13，923千元。在收到上述補貼收入的相關年度，本公司執行地方法規對地方財政性補貼收入免征企業所得稅的相關規定，未對上述補貼收入確認或計繳企業所得稅。此外，根據新企業所得稅法及原有優惠稅率過渡期的相關規定，報告期本公司及其在深圳地區的投資企業、以及公司在國內其他地區的部分外商投資企業由原執行15％企業所得稅稅率調整為執行18％的稅率，其他原執行33％企業所得稅稅率的企業自本年起執行25％的稅率，上述影響合并抵消后，共計減少集團盈利約人民幣21，786千元。
6、凈利潤
由于報告期集團經營和投資的收費公路利潤和建造委托管理服務利潤下降、以及財務費用的上升，2008年度，本集團實現凈利潤人民幣503，195千元，比2007年下降17．01％。扣除報告期補繳企業所得稅調減凈利潤人民幣15，290千元和2007年調增遞延所得稅人民幣67，596千元、長沙環路資產減值準備人民幣66，750千元的影響后，報告期凈利潤比2007年下降約30％。
近年來，由于集團在建和新開通營運的公路資產占集團總資產的比重較高，該等項目在短期內收益較低或虧損，攤薄了集團總資產利潤率、營運資產利潤率和股東權益收益率。未來隨著相關路網的逐步完善和集團新項目車流量的增長，預計該等項目將成為公司中長期盈利增長的主要來源，從而提升公司整體資產的回報率。
二、財務狀況分析
1、資產、權益及負債情況
本集團財務狀況保持穩健，資產以高等級收費公路的特許經營無形資產、合營及聯營企業投資為主。于2008年12月31日，集團總資產較2007年末增長24．24％至人民幣18，205，664千元，主要為清連一級公路高速化改造、南光高速、鹽壩（Ｃ段）等項目建造投資增加。報告期內，南光高速主線工程和鹽壩（Ｃ段）主體工程已建成并結轉營運公路資產。預計該等項目未來將成為集團新的盈利增長來源。
集團報告期執行解釋2號并進行追溯調整，將特許服務安排所取得的有關公路資產的經營權作為“特許經營無形資產”處理，將鹽壩高速、鹽排高速所獲取的政府補貼作為建造代價，并對主要收費公路計提公路養護責任撥備，使集團股東權益減少以及資產分類發生一定變化，但對總資產規模未產生重大影響。有關詳情請參閱下文9．3的說明。
于2008年12月31日，本集團總權益比2007年年末增加1．93％至人民幣7，708，706千元（2007年年末經重列：人民幣7，563，090千元），主要是為報告期凈利潤及扣除派發的2007年股息后凈增加人民幣154，283千元，以及清連公司虧損減少少數股東權益人民幣8，667千元所致。
于2008年12月31日，集團未償還的應付票據、應付債券及銀行借貸總額為人民幣8，036，698千元，較2007年年末增加人民幣2，299，427千元（2007年年末：人民幣5，737，270千元）。其中，清連項目已使用借貸人民幣40．56億元。報告期內，本公司通過各項融資活動，繼續保持了合理穩健的借貸結構。
2、資本結構及償債能力
公司一貫注重維持合理的資本結構，以保持公司良好的信用評級和穩健的財務狀況，提升股東價值。近年以來，本集團各項財務杠桿比率有較大幅度的上升，主要是增加借貸用于新項目的投資。基于集團穩定增長的經營業績和現金流、對新項目開通營運后盈利增長的預期，以及現有借貸結構的安排，本公司董事認為報告期末的財務杠桿比率仍處于安全的水平。
3、資金流動性與現金管理
報告期內，在金融環境和貨幣政策復雜多變情況下，本公司維持流動負債余額和庫存現金余額于安全水平，在公司未來資本開支減少情況下，仍保持了充分的銀行授信額度，以增強資金的流動性。于報告期末，本集團的現金均存放在商業銀行作為活期或短期定期存款，并無存款存放于非銀行機構或作證券投資�；诒炯瘓F擁有穩定和充裕經營現金流以及足夠的銀行授信額度，并已做出恰當融資安排以滿足償債及資本支出需求等事實，公司董事會認為本集團并不存在持續經營問題。
4、外幣資產與負債
本集團的主要經營業務均在中國，經營收支和資本支出主要以人民幣結算。于報告期末，本集團主要有折合人民幣10，180千元和人民幣207，329千元的外幣貨幣性負債項目分別以美元和港幣計價，有折合人民幣2，906千元的外幣貨幣性資產以港幣計價，外幣貨幣性項目體現為凈負債。預計目前市場環境下人民幣匯率的變動趨勢對本集團的業績表現不會產生重大影響。
公司持有外幣金融資產及金融負債的情況如下：
三、資金及融資
1、資本支出
報告期內，本集團資本支出主要為對清連一級公路高速化改造、南光高速、鹽壩（Ｃ段）的建造投資，共計約人民幣28．39億元。于2008年12月31日，本集團的資本性支出計劃主要包括清連一級公路高速化改造、南光高速以及鹽壩（Ｃ段）的建造投資等。預計到2012年底，集團的資本性支出總額約為人民幣34．19億元。具體包括：
除上述的資本支出外，若本公司有權機構最終批準梅觀高速改擴建的投資方案，本集團的資本支出計劃總額將有一定幅度增加。本公司計劃使用自有資金和通過銀行借貸等方式來滿足資金需求。根據董事的評估，以本集團的財務資源和融資能力目前能夠滿足各項資本支出的需求。
2、經營現金流量
本集團收費公路主業的路費收入均以現金收取，經營現金流穩定。報告期集團經營活動之現金流入凈額和收回投資現金合計為人民幣1，345，737千元（2007年：人民幣1，211，276千元），比2007年增加11．1％，扣除本公司為沿江項目代收代付款凈額人民幣200，421千元后，比2007年下降5．45％，主要為本集團經營和投資收費公路的路費收入增長放緩、經營成本上升的影響。未來隨著相關路網的完善和清連項目等新項目車流量和路費收入的增長，公司的經營現金流入預計將進一步增長，為公司發展和保持良好的財務流動性提供保障。
3、財務策略與融資安排
公司近年處于資本支出高峰期，借貸規模、負債率及財務費用亦上升至較高水平，而以收費公路行業特點而言，新項目收益和現金流的增長需要一定的培育期。因此，公司現階段財務策略的重點是維持合理穩健的資本結構和保障安全充裕的流動性，并在此基礎上適度降低融資成本，以提升股東權益收益率和防范財務風險。
通過以前年度的相關融資安排，公司提升了直接融資、固定息率、中長期限的借貸規模比例，使公司融資風險和財務風險總體上得到有效控制。2008年內，公司負債水平進一步上升，受全球金融危機及國內經濟增長放緩的影響，外部融資環境亦發生了巨大變化，中國政府自2008年第三季度末起，由緊縮貨幣政策轉向實施適度寬松的貨幣政策，并多次下調人民幣基準利率；另一方面，股本市場持續低迷，使公司通過股本融資難度增大�；诠矩攧諣顩r和外部環境的現狀及未來預期，公司適時調整和置換了現有貸款及結構，在保障財務安全的基礎上，降低了融資成本。報告期內，公司憑借穩定充沛的經營現金流和良好的聲譽，繼續獲得各類信貸評級的最高級別，并繼續享有中國人民銀行利率政策下的最優惠利率。受市場利率上升影響，公司報告期綜合借貸成本為5．7％，略高于2007年度5．307％的水平。
截至2008年12月31日，集團共獲取銀行授信額度人民幣122億元，其中，在建項目專項貸款額度人民幣66億元，綜合授信額度人民幣56億元。報告期末尚未使用銀行授信額度為人民幣66億元，其中，建設項目專項貸款額度人民幣23億元，綜合授信額度人民幣43億元。
6．1．3 風險管理
企業面臨的風險，是指未來的不確定性對企業實現其經營目標的影響。加強風險管理，主動而系統地對企業經營過程中的風險事項進行識別、評估和應對，有利于加強企業的管理能力和應變能力，保證企業經營目標的實現和持續穩健的發展。本集團主要從事收費公路和道路的投資、建設和經營管理，近幾年正處于業務規模不斷擴大的快速發展時期，因此現階段尤其需要關注和積極面對／防范以下風險：
一、政策和市場風險
1、宏觀環境變化
收費公路行業對經濟周期的變化具有一定的敏感性。2008年第三季度以來，中國經濟增速放緩和全球性金融危機的爆發雖然減輕了通脹壓力，但商品需求和出口貿易持續下降，給公司的經營業績和未來盈利能力帶來一定負面影響；另一方面，由此引致的資本市場低迷、匯率波動加劇等使得融資渠道受限，加大了公司的融資難度。為應對金融危機對經濟的負面影響，政府將加大公路在內的基礎設施投資，在增大公路市場投資機會的同時，也將對現有公路帶來一定分流的壓力。
公司將持續關注宏觀環境變化對公司經營目標的影響，并通過提升現有資產的管理質量、控制成本開支和適時調整投融資策略，力爭為股東提供高于市場水平的回報。在融資方面，中國政府已積極采取降低銀行存款準備金率、下調存貸款利率、減輕企業稅負等多種“保增長”措施，以推動和擴大內需，保持穩健的金融環境。同時，中國政府已計劃增加財政投資用于基礎設施等建設，作為國家“十一五”規劃中重點扶持的交通行業，仍將得到政府和銀行的支持。有關融資風險的應對，請參閱下文“財務風險”的內容。
2、收費政策變化
本集團收入的主要來源是車輛通行費收入。收費價格標準的制訂和調整，主要取決于國家相關政策及政府部門的審批。因此，收費政策的變化，直接影響到公司的主要業務收入和經營目標的實現。2008年，政府實施“綠色通道免費政策”對本集團經營和投資的部分收費公路的路費收入造成一定的負面影響，預計本項政策未來還將持續；此外，自2009年起將逐步取消經營性二級公路的收費，以及地方政府正在研究的“高速公路大修期間降價收費”等政策，可能會給公司未來經營帶來一定影響。
面對收費價格調整、收費政策變化的諸多不確定性，我們所作的工作包括：
在進行項目投資分析時，采用審慎的調價假設和敏感性分析，使新項目具備較強的抗風險能力。
運用在營運和建設方面的管理經驗，努力降低營運成本、控制項目造價，確保在相同的收費價格水平下，為股東創造更高的回報。
繼續加強與政府機構及行業內其他企業的積極溝通和良好合作，使政府和公眾了解本行業的實際情況和對社會發展的作用，爭取合理的收費價格水平或政府補助。
執行“綠色通道”等政策的同時嚴格查驗程序，盡量減少路費流失。
3、燃油價格變動和燃油稅開征
2008年內，油價的波動和沖高回落以及政府自2009年起開征燃油稅，均可能造成車輛使用總成本及其結構的改變，影響汽車消費和公路運輸需求，最終影響高速公路的車流量、車型結構和經營表現。
燃油稅所取代的是養路費等行政收費而不是高速公路通行費，因此，開征燃油稅在中短期內并不影響通行費的收取。
燃油稅開征后，鑒于國際油價持續下跌，中國政府已下調了國內成品油價格。燃油價格的降低，使得車輛使用成本降低，帶動汽車消費和公路運輸需求的回升，從而促進車流量的增長。
即使在燃油成本上升周期，使用高速公路相對普通公路而言，單位油耗較低，使其更具競爭優勢。因此，高速公路車流量的長期增長趨勢預計不會因為燃油價格的變動而改變。
本公司將密切跟蹤和分析研究相關因素對公司現有營運項目的影響，在必要時采取適當的應對措施；并在對新項目投資估值時充分預計相關因素的影響。
4、路網變化
政府根據經濟增長和城市規劃的需要，將不斷改變和完善區域公路路網的規劃，如建設新的高速公路或免費通行的快速干道、對部分地區實施交通管制措施等。公路路網的變化及網絡化效應可能促進車流量快速增長，也有可能對現有公路產生分流影響。若與周邊道路的連接尚未通暢、或相連道路實施維修工程，也可能使收費公路的經營表現無法達到預期。自2009年起，政府加大公路在內基礎設施投資建設，將加速公路網的變動，并對現有公路車流量產生正面和負面的影響。
針對以上風險，我們所做的工作包括：
加強路網分析研究和車流量跟蹤調查，推進營銷宣傳，完善道路指引，提升整體營運表現。
提供優質服務，加強道路維護，保證服務質量和道路暢通。
繼續保持與政府機構和同行企業的良好溝通與合作，推動政府引導區域內路網的合理分布和連接，實現各方的和諧共贏。
與本公司鹽壩（Ｃ段）相連的稔白高速、以及與清連高速相連的宜連高速（湖南宜章－廣東連州）均未能在2008年內通車，預計會對本公司上述兩個項目在開通初期的經營表現產生一定的負面影響。預計政府加大基礎設施投資的措施將有利于上述連接公路的建成通車。本公司一直密切關注相連項目的工程進展情況，并將在有需要時針對實際影響因素采取適當的應對措施。
5、稅收政策變化
稅收政策的變化可能引致企業稅負增加，由于地方政府與國家政府在稅收政策的銜接不當或理解出現偏差，還可能造成企業對以前年度稅款補繳甚至罰款的風險。2008年，新企業所得稅法的實施使本集團在深圳的企業、境內的外商投資企業以及境外投資企業的稅負均有所上升，公司須根據國家有關機構的意見對以前年度地方財政性補貼收入補繳所得稅，這些均增加了公司的稅負支出。
針對以上風險，我們的對策包括：
在新項目投資評價中，審慎采用稅收優惠的假設，深入分析可能的稅務風險。
全面檢討集團因執行地方法規可能享受的稅收優惠及面臨的稅收風險，積極采取措施消除風險。
積極保持與稅務機關的溝通，準確理解法律法規的規定，及時把握稅收政策變化趨勢，研究新企業所得稅法下本集團未來整體稅務結構的籌劃及可能享受的稅收優惠政策。
二、財務風險
1、融資和流動性風險
收費公路行業屬于資本密集型行業，而本集團近年處于資本支出的高峰期，資金主要來源于自有資金和借貸，使集團現階段面臨一定的融資和資金周轉壓力。2008年，隨著集團所投資的南光高速、清連高速化改造等新項目的逐步建成，集團負債比率也達到較高水平。由于新開通的收費公路項目在營運初期的收益和現金流具有較大不確定性，預計短期內未能減輕本集團的資金壓力。在全球金融危機和宏觀經濟環境不穩定的背景下，盡管公司目前在向銀行申請貸款提取時并未遇到實質性困難，但對集團在融資和資金管理等方面提出了更高的要求。
2008年，本集團視內、外部環境變化進行相關融資安排，維持了穩健的財務結構，保障了財務的安全性：
根據集團現金流的預期變化合理安排債務期限結構；在信貸緊縮時，維持安全的短期債務規模和庫存現金額度；在信貸政策放松和利率下降時，及時置換原有借貸合同，改善借貸條件和降低資金成本。
在未來資本開支減少情況下仍保持充足銀行授信額度，集團報告期末未使用的授信額度為人民幣66億元。
2、利率風險
隨著集團借貸規模的增加，財務成本占集團經營利潤的比重逐年加大，這使得利率的波動，特別是中長期利率的變動趨勢，對本集團的影響日漸增加。2008年，受全球金融危機影響，政府實施的貨幣政策亦發生頻繁變化和調整，自三季度起，人民幣由加息預期轉變為多次、大幅度降息，一定程度上減低了集團財務成本的壓力。但未來金融環境和政策仍面臨較大變動，從而對集團中長期財務成本管理帶來壓力。
通過繼續維持適當的固定利率借貸比例、適時置換原有借貸、采用商業匯票以及加強資金使用的計劃管理，集團2008年及中長期綜合借貸成本均得到有效控制。2008年實際支付的借貸成本為4．9％，記賬借貸成本為5．7％。
報告期末，集團固定利率借貸的比例為80％，其中3年期以上的占64．5％。
在信貸政策放松和市場利率下降時，及時置換原有借貸合同，改善借貸條件和降低資金成本。
通過商業票據的方式支付部分工程款項，平均利率約為5．46％。
本集團將根據內外環境及政策的變化，繼續通過各種有效方式降低財務成本（請同時參閱本節“財務回顧與分析”的）。
三、經營風險
1、業績波動和下降風險
近年，本集團投資的新項目逐步開通運營，該等項目占到集團總資產規模的近五成，預計該等項目將成為集團未來業績增長的主要來源。但是，由于新項目短期內受相關路網開通進度、道路知名度等因素影響，收益預期存在較大不確定性。同時，相關項目的借貸利息停止資本化，使集團財務成本大幅度上升。此外，集團所經營和投資的部分收費公路逐步步入成熟期，面臨公路維護和改造的壓力，公路的改造和維護不僅需要加大投入，也對正常收費營運帶來一定影響。這些均對集團經營業績帶來波動甚至是下降的壓力。
針對以上風險，我們所做的工作包括：
積極采取措施加大對新項目的營銷和宣傳，關注和推進相關路網的完善，促使新項目車流量和路費收入的增長；
合理安排已營運收費公路的改造或大修計劃，綜合考慮實施時間、改造方案和施工方案等各方面因素，減低施工期間對收費營運的影響，避免集中施工對集團某一時期和年度的業績產生大幅度波動的影響；
對新項目尤其是新建項目的投資持審慎態度，加大對現有資產的整合力度，挖掘優質資產的潛力，減持收益低且無增長潛力的資產，提升資產整體收益水平；
在集團內強化標準化管理和成本管理，提升集團規�；芾硇б�。
2、項目投資決策風險
按照公司已建立的項目投資風險分析和決策程序的規定，公司以項目的可行性研究、交通量預測等專業報告為基礎編寫項目投資建議書，進行投資測算、敏感性分析和風險分析。若主要假設條件發生變化、基礎數據出現偏差，項目評價程序執行效果不佳或出現重大偏差，都有可能導致投資決策的失誤。此外，如果對相關行業投資政策的理解出現偏差，也會給公司的投資決策帶來風險。
公司已根據業務的實際發展，修訂并實施新的《公路項目投資管理辦法》，制訂《公路項目投資風險管理手冊》并有效執行，以進一步完善項目投資的組織和決策體系、審批流程以及風險管理機制等。
公司在建立標準化的投資建議書和財務分析模型的基礎上，重點開展了對新開通項目、收入暫未達到預期項目和投資方案發生變化的項目進行投資后評估，并將根據計劃持續進行，以及時掌握投資項目的實際經營情況，為整合和優化公司資源提供重要的決策依據。
公司已制訂投資戰略規劃，積極開展行業政策、經營環境分析，深入研究《收費公路權益轉讓辦法》等政策頒布后對公司股權投資的影響，為公司投資決策提供政策參考依據。
