穩定后的行業利潤率水平將會略高于目前的水平。從11年3季度開始行業進入后4萬億時代的消化過剩產能階段，行業利潤率略低于正常水平有利于這一過程的順利完成。按照我們的預計這一階段將在今年下半年逐漸進入尾聲，屆時水泥行業的利潤率將上升至較目前高出2個百分點以上的水平，而玻璃單噸凈利也將超過100元，這一水平相對高景氣時代仍明顯偏低;
未來建材公司的成長性來自于業務量的增長而非利潤率的提升。鑒于以上對行業景氣度的判斷，未來依賴利潤率明顯提升獲得公司業績快速增長的概率偏小，而業務量的增長就成為建材公司成長性的主要來源。我們認為未來建材公司業務量增長的來源主要有二：一、新型材料類子行業需求的增速會明顯整體建材行業，而這些子行業的龍頭企業將會獲得較高的增速;二、在傳統領域可能通過擴大市場占有率提升銷量的企業。
棄“價”從量是主要投資思路。由于連續兩年利潤不達預期，建材板塊整體處于估值偏低狀態。而實質上在未來兩年可能依靠銷量增長而非價格波動依然能實現較高的業績增長的品種處于低估狀態，投資機會較為明顯。按照以上兩條主線，我們分別選擇出新材料領域標的：南玻A(9.78,-0.21,-2.10%)和北新建材(18.20,-0.22,-1.19%)、傳統領域市場占有率提高可能性較大的旗濱集團(5.57,-0.03,-0.54%)和建材行業的龍頭海螺水泥(13.54,0.36,2.73%)作為下半年的組合。
風險提示：宏觀經濟在目前狀態保持穩定是我們主要的前提假設，如果央行貨幣政策出現從緊過度的失誤，可能導致行業利潤率下行超預期。
北新建材(000786)：石膏板量增與利潤率提升明顯，一季度利潤總體增長46%。主業石膏板實際利潤增長高達91%，房屋業務收入確認減少拖累總體增速。資本支出略有放緩，財務風險不大。石膏板成長性在13年仍將體現，價格成本穩定將保證利潤率持續。我們預計13-15年1.5、1.83與2.02元。公司短期高增長可期，長期成長性確定且可持續，繼續強烈推薦。
南玻A(000012)：底部過后上升趨勢顯現，主營凈利潤增7.5倍。浮法一季度超預期，光伏組件開始盈利，多晶硅將明顯減虧。精細玻璃OGS將擴產，超薄玻璃利潤靚麗。負債率不高，財務風險小。目前周期性的業務浮法與光伏見底回升趨勢顯現，而工程與精細成長性持續，超薄玻璃利潤增長迅速。13-15年EPS為0.42元、0.64元與0.81元，目前是長期建倉良機，維持“強烈推薦”評級。
旗濱集團(601636)：玻璃行業已觸底回升，華南市場表現更佳。旗濱是A股中純浮法企業，逆勢擴張未來三年規模增5成。盈利拐點已現，價格彈性高達10倍。公司中短期受益于行業上行，長期則依靠高端產品如LOW-E、TCO玻璃提供增長空間，未來三年產能中將有92%為高檔生產線。我們預計13-15年公司EPS為0.41、0.64元0.88元，上調評級至“強烈推薦”。
長海股份(23.180,0.26,1.13%)(300196)：創新產品放量助12年實現52%的利潤高增長，一季度預計增長9.8-39%。四季度單季凈利潤2700萬創歷史新高，毛利率下滑主要為瑞盛樹酯并表影響。13年繼續快速擴張，收購資產盈利開始顯現。作為國內玻纖制品代表企業，公司近兩年實行橫向與縱向發展，以實現產業鏈一體化的同時不斷強化優勢。隨著7萬噸玻纖紗投產，未來2-3年預計制品將逐步實現完全配套，成長性可持續。我們預計13-15年EPS分1.03與1.34元與1.59元，給予“強烈推薦”的評級。
海螺水泥(600585)：2季度盈利同比或將恢復增長，3季度華東價格大幅回落的可能性不大。逆周期持續擴張，13年銷量將突破2億噸。。我們預計公司13-15年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為77.5億元/89.9億元/106.4億元，對應于13-15年EPS分別為1.46元/1.70元/2.01元。估值吸引力開始凸顯，維持強烈推薦的投資評級。
祁連山(8.27,0.06,0.73%)(600720)：13-15年甘肅水泥需求仍有望保持高增長。13年供需邊際持續顯著改善。利潤率回升趨勢確立，景氣回升幅度待觀察。彰縣二期和古浪線都已如期投產，13年銷量預計增加300多萬噸，對應銷量增速約20%。我們預計13-15年歸屬凈利潤分別為3.04/4.22/6.65億元，對應13-15年的EPS分別為0.51/0.71/1.11元�？紤]到公司仍具成長性，給予推薦的投資評級。
冀東水泥(7.85,0.06,0.77%)(000401)：華北地區水泥行業龍頭。靜待華北地區景氣回升。12年是公司盈利底部，業績彈性大。簡單測算，按照公司8000萬噸的銷量(權益銷量)，以及噸凈利15元(對應10%的ROE)計算，凈利潤在12億元，對應EPS接近1元，是12年的8倍多。我們預計公司13-15年EPS為0.16元、0.43元與0.94元，給予“推薦”的評級。
