宏觀經濟下行,但受基數效應和原材料價格下降影響,行業需求和利潤增速上半年表現較好。宏觀經濟下滑令跟經濟相關性高的周期性行業需求增速明顯下降,但建材行業需求增速由于去年基數影響,上半年增速好于煤炭、鋼材、工程機械等行業。由于原材料價格跌幅較大行業利潤增速在上行通道中,與煤炭、有色、石油開采等行業利潤增速同比下降相比,前5月建材行業利潤為正,且增速達到19.25%。
下半年:水泥需求增速或會下降,玻璃受益基數影響需求增速或提升在政府要求調結構、促改革大背景下,在經濟增速放緩程度沒有觸及底線前,在房地產調控政策還在深化過程中,在去年投資增速下半年企穩回升的基數作用下,投資增速下半年或會延續平穩下降趨勢,預計今年水泥產量增速6%-7%,較上半年下降1-2個點。2012年玻璃需求首次出現同比下降,即使下半年房地產施工指標、竣工指標增速沒有大的起色,基數效應存在會推動下半年玻璃增速上行。
新增供給壓力逐漸減弱,892號文為未來有利的供給環境保駕護航。水泥行業在07、08、09年經歷了產能釋放的高峰期后,近2年新增產能逐年減少,預計今年新增產能1億噸,比去年下降33%。平板玻璃行業產能近10多年一直保持著較高增長,平均增速在15%,而產量增速12%,預計今年新增6600萬箱,比2012年新增量減少22%。 今年5月,國家發改委、工信部下聯合發布892號文,把化解鋼鐵、水泥玻璃等產能過剩矛盾作為今年工作的重點,如果892號文執行得當,將加速新增產能下降趨勢,對未來行業長期的供給環境有利,行業產能利用率將得到提高。 上游原材料低位運行,下半年行業利潤率預期提升。宏觀經濟不景氣上游原材料價格下跌幅度大于行業,秦皇島港口煤(5500)目前價格605元/噸,同比下降20%,受發電量增速下降、電廠庫存升高等多重因素影響,國內煤價還有進一步下降空間。今年上半年純堿價格運行區間1200-1350元/噸,同比下降 10%-20%,下游需求沒有多大改觀預期下,價格上漲可能性不大。
受益新型城鎮化,新型建材成長性看好。目前中國處于城鎮化上升周期內,城鎮化加快,相對于水泥、玻璃等基數較大的傳統建材面臨未來增速下降現狀,新型建材行業規模尚小,結合消費結構升級和環保條件,成長性較好,尤其是細分行業里的龍頭公司東方雨虹、開爾新材、北新建材等將充分享受行業增長所帶來的量變到質的飛躍。
投資策略。三季度處于需求淡季,價格、需求量均不會有太好表現,四季度預計需求環比回升。行業上半年累計跌幅較大,PE\PB處于平均值以下,PB為5年的最低點,股價會出現一定幅度的超跌反彈機會但如沒有明顯政策刺激(增需求、降供給)較難出現趨勢性上漲機會下調行業評級至“謹慎看好”。目前自下而上選擇個股為上策,尤其是細分小行業、成長性較好的公司,下半年個股推薦組合:海螺水泥(所在地區協同機制成熟+并購實力強大+價格彈性)、祁連山(區域基建項目多+區域上半年水泥價格觸底回升)、南玻(觸摸屏一體化優勢+需求旺盛+多晶硅技改完成成本大幅下降)、東方雨虹(小行業大公司+渠道網絡搭建完成+股權激勵實施)。
下半年:水泥需求增速或會下降,玻璃受益基數影響需求增速或提升在政府要求調結構、促改革大背景下,在經濟增速放緩程度沒有觸及底線前,在房地產調控政策還在深化過程中,在去年投資增速下半年企穩回升的基數作用下,投資增速下半年或會延續平穩下降趨勢,預計今年水泥產量增速6%-7%,較上半年下降1-2個點。2012年玻璃需求首次出現同比下降,即使下半年房地產施工指標、竣工指標增速沒有大的起色,基數效應存在會推動下半年玻璃增速上行。
新增供給壓力逐漸減弱,892號文為未來有利的供給環境保駕護航。水泥行業在07、08、09年經歷了產能釋放的高峰期后,近2年新增產能逐年減少,預計今年新增產能1億噸,比去年下降33%。平板玻璃行業產能近10多年一直保持著較高增長,平均增速在15%,而產量增速12%,預計今年新增6600萬箱,比2012年新增量減少22%。 今年5月,國家發改委、工信部下聯合發布892號文,把化解鋼鐵、水泥玻璃等產能過剩矛盾作為今年工作的重點,如果892號文執行得當,將加速新增產能下降趨勢,對未來行業長期的供給環境有利,行業產能利用率將得到提高。 上游原材料低位運行,下半年行業利潤率預期提升。宏觀經濟不景氣上游原材料價格下跌幅度大于行業,秦皇島港口煤(5500)目前價格605元/噸,同比下降20%,受發電量增速下降、電廠庫存升高等多重因素影響,國內煤價還有進一步下降空間。今年上半年純堿價格運行區間1200-1350元/噸,同比下降 10%-20%,下游需求沒有多大改觀預期下,價格上漲可能性不大。
受益新型城鎮化,新型建材成長性看好。目前中國處于城鎮化上升周期內,城鎮化加快,相對于水泥、玻璃等基數較大的傳統建材面臨未來增速下降現狀,新型建材行業規模尚小,結合消費結構升級和環保條件,成長性較好,尤其是細分行業里的龍頭公司東方雨虹、開爾新材、北新建材等將充分享受行業增長所帶來的量變到質的飛躍。
投資策略。三季度處于需求淡季,價格、需求量均不會有太好表現,四季度預計需求環比回升。行業上半年累計跌幅較大,PE\PB處于平均值以下,PB為5年的最低點,股價會出現一定幅度的超跌反彈機會但如沒有明顯政策刺激(增需求、降供給)較難出現趨勢性上漲機會下調行業評級至“謹慎看好”。目前自下而上選擇個股為上策,尤其是細分小行業、成長性較好的公司,下半年個股推薦組合:海螺水泥(所在地區協同機制成熟+并購實力強大+價格彈性)、祁連山(區域基建項目多+區域上半年水泥價格觸底回升)、南玻(觸摸屏一體化優勢+需求旺盛+多晶硅技改完成成本大幅下降)、東方雨虹(小行業大公司+渠道網絡搭建完成+股權激勵實施)。
