年初以來，國內鋁市整體呈現沖高回落——觸底反彈行情。昨日，1105合約報收于17230元/噸，依然處于前期振蕩區間之內。后期，影響鋁價走勢的因素主要是宏觀經濟的變化，以及國內鋁市供求關系的變化。

    宏觀經濟面外強內弱格局明顯

    從近期宏觀經濟情況來看，美國經濟復蘇情況好于市場預期，而以中國為代表的新興市場國家的通脹問題受到關注已經成為新的特征。近期，美國公布的宏觀經濟數據從生產、就業和景氣度等多個方面論證了美國宏觀經濟的超預期復蘇。這預示著美國經濟復蘇在未來一段時間內仍將延續。在帶動市場投資者樂觀情緒的同時，這預示著后期美國對包括鋁在內的有色金屬的需求將出現增長。由此以來，宏觀經濟的改善將對鋁價形成明顯的利多作用。而與之形成對比的是，市場投資者對于中國的經濟增長已經習以為常，同時經濟高速增長和流動性泛濫帶來的通脹，以及貨幣政策的收緊成為市場關注的焦點。中國春節因素使得通脹預期出現明顯增長。春節加息的出現則在肯定市場預期的同時，說明了中國政府控制通脹的決心。這對國內大宗商品價格構成一定的壓力。對于國內外宏觀經濟關注點的不同，導致了大宗商品市場外強內弱格局的出現。對于鋁市來說，國內外鋁價相關性相對偏弱。國內宏觀經濟情況對鋁價的影響較大。預計短期內宏觀經濟的變化難以給滬鋁帶來明顯的上升動力。

    鋁資源增加帶動產能增長

    在國際市場資源價格高企的背景下，我國企業在加大海外買礦力度的同時加大了對國內資源的找尋力度。在此影響下，我國鋁資源儲量較前期出現一定的增長。由于我國氧化鋁存在較大的進口需求，這使得國內企業建立氧化鋁冶煉廠的積極性依然處于高位。而最近幾年，壓制氧化鋁產能增長的主要因素就是鋁土礦供應受到限制。隨著資源儲量增加，國內鋁土礦供應量將出現增長。后期，我國氧化鋁產能增長放緩的趨勢或將發生變化。氧化鋁供應量的增加將避免國內電解鋁產能釋放受到原料供應的限制。從而將推動國內電解鋁產量的增長。然而，由于鋁資產儲量的增加轉化為鋁土礦供應量需要較長的一段時間，鋁資源的增加在當前更多地體現為對市場投資者預期的變化。

    消費淡季需求不足，國內鋁庫存增加

    受節日效應的影響，我國鋁消費近期出現了較大幅度的下滑。而電解鋁生產的季節性因素卻不明顯。“十一五”規劃限電措施的解除使得影響國內電解鋁產能釋放的不確定因素減少。從去年12月國內電解鋁產量環比增長來看。在消費下滑以及產量維持的雙重壓力下，國內電解鋁庫存在近期出現較為明顯的增長。各地庫存的增加主要是由于下游企業采購量出現明顯下滑，且到貨量并未受到春運的明顯影響。從當前的情況來看，短期內國內電解鋁市場庫存總體仍將維持上升的態勢。筆者認為，在房地產以及汽車行業的拉動下，今年國內鋁消費仍將保持較高速增長。但消費的復蘇將是逐步的。短期內國內市場將延續供應過剩的局面。但庫存增加的幅度將出現明顯下降。

    整體來看，宏觀經濟因素難以對鋁價形成明顯的持續利多。國內鋁資源儲量可能出現大幅增加將使得投資者提高對后期電解鋁供應的預期。短期內，供應過剩導致的庫存增加仍將延續。然而，隨著消費的改善，供應過剩將逐步改變。綜合來看，近期，鋁價延續區間振蕩行情的可能性偏大。中國消費改善預期將使得振蕩區間的下沿略微上移。價格波動區間將主要集中于16850—17400元/噸。鋁價當前已經上升至振蕩區間上沿附近，相對而言短期內鋁價向下空間偏大。不過，消費改善的預期將限制后期跌幅。隨著供求關系的逐步改善，鋁價將再度走強。